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供应压力即将到来 胶市反弹空间有限

四月份天胶价格先抑后扬，在原油价格叠创历史新高，国内主产区开割期推迟以及交易所库存持续减少等因素的推动下，沪胶市场增仓反弹，一举脱离了自二月底形成的中期下降通道的束缚。日胶市场主力合约则在基金生物多头地推动下重返300 日元/公斤的整数关口，天胶价格整体反弹的态势已经形成。

随着五月份以后东南亚主产国天胶供应压力的增加，本次天胶的反弹无论在时间上还是在空间上都可能受限，预计五月中下旬后秦皇岛天胶价格有望再度重归跌势之中。

原油价格再创新高，引发日胶市场基金增持多头

4 月份国际原油价格在美元走弱以及对供应忧虑的影响下持续创出历史新高，目前已经将运行区间上移至100—120 美元/桶，整体上的牛市格局依然没有任何扭转迹象。

原油价格的持续上涨将引发原油下游产品成本的上涨，作为原油副产品之一以及天胶替代品的合成胶价格长期趋涨。得益于此，天胶的价格的比价优势开始显现，尤其是在四月下旬东京橡胶价格与纽约原油比价已经回到了历史低位，这再度引发基金在东京橡胶市场增持多头。

多头寸，但均未能实现对3冲击强度降落1半30 日元/公斤历史高位的突破。由于日元兑美元仍然面临长期升值的可能，因此预计本次基金对日胶多头的再度增持仍可能是一种短线行为。

国内主产区开割期延后，导致短期供应紧张

由于1 月中旬至3 月，海南产区遭受持续的低温阴雨天气，而云南产区1 月中旬遭受大规模橡胶(23855,35.00,0.15%,吧)白粉病，导致国内两大主产区天胶开割期较往年推迟近1 个月，初步估计天胶产量损失破胶机在3 万吨左右。尤其是在东南亚供应淡季尚未结束前，国内主产区开割的延后直接导致了国内短期天胶供应的紧张。四月份以来上海期交所天胶库存持续减少，而国内天胶现货价格也呈现持续的升水状态。

基本面的利多变化引发场外新增资金的不断介入，四月中下旬沪胶市场持续增仓，加上交易所库存的不断递减，实盘压力大大减小，为沪胶的持续反弹提供了条件。

随着五月份以后东南亚三大主产国逐步进入割胶旺季免喷涂塑料1次成型、无需喷漆便可取得绚丽外观的美学塑料，全球天胶供应压力将会不断增大。虽然天气因素可能为东南亚天胶的供应增添诸多的不确定性，但是无论如何未来三个月中，天胶的供应压力将会明显增加。这样，如果消费不能给与足够的支撑，天胶价格的回落将是必然的。

国际橡胶研究组织IRSG 近期表示，2008 年初全球橡胶消费量预计已经下滑，因此3 月的天然橡胶供给缺口降至7.五金件8 万吨。从历史数据的分析可以看出全球天胶消费与全球经济增长存在一定的正相关关系，今年全球经济增速放缓料将对天胶消费产生负面影响。因此在五月份后天胶价格预计难有作为。

目前天胶的反弹一方面受到技术面因素的支持存在一定的技术性反弹的特点，另一方面中方成心愿、有能力通过中蒙紧密合作国内基本面短期的利多变化也为反弹提供了条件，但是从中长期看，全球天胶在2008年仍可能继续面临供大于求的局面，随着东南亚主产国供应的增加，天胶的反弹在时间和空间上都将受限。预计沪胶主力合约有望向上测试22500—23000元/吨的区间，整个反弹有望于五月下旬结束。

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