中联重科富有经验的工程机械行业整合者万用手册

中联重科:富有经验的工程机械行业整合者

领先的整合者。

中联重科是一家多元化的工程机械生产商，我们认为公司的研发和生产能力出众。中联重科不如三一重工激进，不过在整合方面更具经验。我们认为中联重科将能通过内部增长和并购扩张维持其强劲的增长势头。

2010年展望——增发或将帮助公司扩大规模。

近期批准的55亿元增发方案应能帮助中联重科进一步提升规模。增发将大大降低公司的杠杆率，并实现加速扩张。2010年，我们认为重型挖掘机和租赁业务应能实现高于平均水平的收入增长。

盈利预测。

我们预计公司将在2010年1季度进行增发。我们预计公司2009/2010/2011年的完全摊薄每股收益将分别为1.37/1.61/2.00元(之前的2009/10年预测值分别为0.99/0.94元)。

估值：评级“买入”。

我们恢复了对中联重科的研究，将评级从“卖出”上调为“买入”，并将我们的目标价从10.50元上调为37.75元。我们采用基于贴现现金流的估值法，并采用瑞银VCAM工具中具体预测影响长期估值的因素推导出目标价。我们采用15%的额外折让率以反映增发的潜在摊薄效应。不过，对增发的潜在限制可能短期内会对股价造成压力。

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